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仁和药业定向增发预案公告点评:启动定向增发,整合拉开序幕

发布时间:2011-03-02    研究机构:申万宏源

公司公告定向增发预案,发行数量不超过5000万股,发行价不低于18.36元/股,募集资金约9亿元。主要用于:①向樟树医药集团收购樟树制药和药都药业各100%股权;②对江西制药增资扩股改造、获取70%股权;③向仁和集团收购药用塑胶公司55%股权及购买办公场地;④补充流动资金。

分两步控股江西制药70%股权,未来盈利改善空间很大。江西制药以普药为主,产品涵盖抗炎消菌、消化系统、解热镇痛、心血管等领域,共有337个批文。

由于历史包袱重、体制落后,近年经营处于盈亏平衡,2010年收入1.3亿元,净利润97万元。公司本次对江西制药增资扩股总投入3.2亿元,拟分两步重组改造:第一步增资9500万,用于债务重组和解决历史遗留问题,取得45.49%股权;第二步增资2亿元,全面改造,最终获得70%股权(详见表2)。江西制药历史悠久,品种多,人才多,在省内积累丰富社会资源和良好品牌。通过本次并购,双方将优势互补,有助于提升公司整体实力。江西制药未来盈利改善空间很大,有望为公司快速成长注入新的动力。

收购樟树制药+药都药业100%股权,整合樟树医药资源。樟树制药、药都药业主营中成药,前者负责生产,后者负责销售,现有230个品种,其中中药保护品种13个,主要产品大活络丸。2010年两家企业净利润合计1567万元,项目投资额约3亿元。仁和起源于樟树,收购樟树制药+药都药业100%股权,有助于整合当地医药资源,丰富自身产品种类,创造新增长点。

收购药用塑胶公司55%股权,兑现集团承诺。药用塑胶公司主要向公司提供包材配套,2010年收入2537万元,净利润457万元,项目投资额约5000万元。

收购药用塑胶公司后,将可解决关联交易,兑现集团承诺。其他募集资金分别用于购买办公场地(约1.5亿)和补充流动资金(约8000万)。

启动定向增发,整合拉开序幕,维持增持评级。不考虑增发股本摊薄,维持2010-2012年每股收益0.55元、0.82元、1.06元,同比增长40%、48%和30%,对应市盈率38倍、26倍、20倍。公司启动增发,拉开整合序幕,并购的企业产品多、营销改善空间大,与公司形成优势互补,实现整体实力飞跃式发展。

公司自身延续OTC多品牌战略,推广“仁和健康到家”理念,扩大营销改革成果,实现多点花。当前估值便宜,维持目标价32.6元和增持评级。

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