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仁和药业调研快报:调整渐入尾声,整合值得期待

发布时间:2010-11-08    研究机构:中信证券

近期我们调研了公司,跟踪了公司最新的经营情况。

主要观点及投资建议:随着公司销售调整结束迎来又一次快速成长、闪亮及江西制药并购不断推进,我们认为公司存在较多股价催化剂。我们调高了对公司的盈利预测为:2010-2012年EPS分别为0.55/0.76/1.01元(原预测分别为0.50/0.65/0.83元),给予2011年40倍PE,未来6个月目标价30元,建议重点关注。

评论:历时一年,内部销售体系调整基本结束去年底以来,公司对内部销售进行了重大调整,积极推行销售渠道改革、销售终端改革和推进二类产品销售为主要内容的“两改一推进工程”:(1)对渠道客户实施更加严格的资信分类管理,细化对渠道的管理;(2)加强终端维价工作,控制发货,为明年价格体系改善奠定基础;(3)对销售员实行分线考核,二线品种独立运作,为明年二线品种上量奠定基础。

经过一年左右的调整,公司的销售架构已经非常明晰:全资子公司江西仁和仍然是公司最重要的销售平台,丰要负责妇炎洁、感冒药系列等重点品种的销售;孙公司仁和中方主要负责二线品种的销售,其销售、财务及物流体系均独立于江西仁和;仁翔药业在江西省内拥有12000多个铛售终端,可能为今后处方药的销售网络布局。

在外延收购的推动下,公司业绩增速可能更快。给予公司2011年40倍PE,未来6个月目标价30元。

随着公司销售调整结束迎来又一次快速成长、闪亮及江西制药并购不断推进,我们认为公司存在较多股价催化剂,维持“增持”评级,建议重点关注。

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