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仁和药业:主业增长迅速,资产注入提升内在价值

发布时间:2010-11-03    研究机构:安信证券

公司主业收入快速增长,营销改革已见成效。2010年1-9月公司实现营业收入8.19亿元,同比增长了25.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长了39.59%,实现EPS0.31元。公司主业增长速度加快,营销改革已开始见成效,在此推动下,我们预计全年公司主打产品妇炎洁将实现销售收入3.4亿元,优卡丹将实现销售收入2.5亿元,可立克将实现销售收入2亿元,清火胶囊将实现销售收入6000万元。

公司拟注入闪亮药业资产,产品线进一步丰富。公司拟收购仁和集团和万年青分别持有的闪亮制药75%和25%股权。闪亮制药拥有闪亮滴眼液等多个知名品牌,近年来发展迅速,预计注入后将进一步丰富公司的产品线。闪亮制药今年1-9月实现销售收入3,965万元,净利润1,217万元,预计全年将实现销售收入5500万元,实现净利润1600万元,将增厚上市公司全年EPS约0.04元。

公司拟收购江西制药,进军处方药领域。9月,公司公告拟收购江西制药70%的股权,标志着公司的未来发展方向将逐渐向处方药领域进军。江西制药的收入规模估计在2-3亿元,主要产品以处方药为主,目前最大的品种是小诺霉素针剂,收入估计为7,000万元,该药兼具较好的疗效和安全性,预计不久将成为过亿品种。公司的其他产品中氨氯地平是辉瑞公司重磅产品络活喜的仿制药,也具有较大的市场潜力。公司将在原有处方药销售队伍的基础上进一步扩大规模,加强建设,将这些优秀的处方药品种收入继续做大。此外,江西仁和药用塑胶由于是中外合资企业,涉及国家商务部门审批的原因,时间存在不确定性,本次暂不纳入公司收购对象,但将等待合适时机、再将其股权用适当的方式注入到上市公司。

维持“增持-A”评级,上调12月目标价至24元。公司主业将持续快速增长,在不考虑收购江西制药的情况下,我们上调对公司2010-2011年的盈利预测至EPS0.57元和0.69元。公司未来的发展方向明确,主业增长速度加快,若给予2011年业绩35倍的PE,上调未来12月目标价至24元,维持“增持-A”评级。

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