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仁和药业:经营拐点,关注后续资产整合

发布时间:2010-10-25    研究机构:申万宏源

公司公告拟现金收购仁和集团和万年青公司分别持有的闪亮制药75%股权和25%股权,使其成为全资子公司。目前,三方签订了股权转让意向协议,收购的实际转让价格、交易方式和人员安排将等签订了正式协议后再另行披露。

现金收购闪亮制药,兑现承诺+增厚业绩。大股东仁和集团在2009年7月公司定向增发时承诺,两年内将闪亮制药和药用塑胶公司注入上市公司。本轮启动现金收购闪亮制药,有助于解决部分关联交易和同业竞争问题。药用塑胶公司是中外合资公司,审批涉及商务部,周期长,所以未纳入本次收购对象,年内仍有望并入上市公司,盈利规模与闪亮制药相当。闪亮制药主要经营“闪亮”牌萘敏维滴眼液、复方门冬维甘滴眼液等产品,2009年公司收入3547万元,净利润458万元,2010年1-9月收入3966万元,净利润1218万。本轮以现金方式收购闪亮,预计对上市公司业绩增厚幅度8%左右。

经营战略清晰,品牌打造能力强。公司经营战略清晰,OTC业务今年已初步形成六大品类布局,预计2010年:①妇炎洁系列,收入3-4亿;②优卡丹,儿童感冒用药,收入3-4亿;③可立克,成人感冒用药,收入2-3亿;④闪亮滴眼液系列,收入1-2亿;⑤新品正胃胶囊,中西药结合治胃病,收入1亿左右;⑥清火胶囊,明年收入也有望上亿。未来公司将继续推出新品,将品类数扩增至十个,每个品类销售规模3-5亿,最终3-5年内销售规模达到30-50亿。整合江西制药后,普药品种将大为丰富,普药将成公司另一快速成长的分支。

经营拐点,关注后续资产整合。预计闪亮制药收购有望年内完成,公司业务增长三季度明显加速,上调2010-2012年每股收益至0.58元、0.78元和1.02元(原预测为0.51元、0.64元和0.81元)。2010年公司营销改革成效明显,从闪亮和新品正胃胶囊的销售已能看出来。如成功并购江西制药,完成药用塑胶公司注入,2011年业绩仍有望大幅超出我们预期,建议增持。

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