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仁和药业:拟参与江西制药重组,产品形成互补

发布时间:2010-09-14    研究机构:海通证券

老牌政府背景药厂,产品将与公司形成互补。江西制药创立于1950年,是江西省最早的一家制药厂,江西省为了加快国企改制力度,做大做强江西医药企业,把江西制药从省直属下放至南昌市管辖,并对江西制药发起改制和重组动议。江西制药集原料药、化工中间体、兽药生产营销、科研开发为主,拥有头孢菌素类、大环内酯类、氟喹诺酮类、氨基糖苷类、抗病毒类五个生产车间,所有产品通过GMP认证,自主编写了药物的美国DMF和欧洲DMF,单个产品的生产能力和市场占有率均达到全国同类产品的30%以上。其中喹诺酮类的环丙沙星、恩诺沙星、左旋氧氟羧酸酯,大环内酯类的阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素在国内外市场中占有重要的份额,40%的产品销往国际市场,并与欧、美多家制药企业进行着深入广泛的合作。我们认为江西制药主要产品为针剂和原料药,目前总体收入规模约2亿元,核心产品硫酸小诺霉素较有看点。目前仁和药业(000650)产品覆盖胶囊剂、颗粒剂、片剂、栓剂、软膏剂、搽剂等药品以及健康相关产品,包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁等。如果成功完成对改制重组,江西制药的产品将与公司的产品形成互补。

公司外延扩张顺利。公司2009年收购了江西康美医药保健品有限公司100%股权、江西药都仁和制药有限公司100%股权和江西航天泰力士药业有限公司100%股权。未来还有望在满足一定条件下,将江西闪亮制药有限公司和江西仁和药用塑胶制品有限公司资产注入上市公司。

公司降本增效和开源节流成果显著。2010年上半年,公司实现收入4.57亿元,同比减少5.97%,实现归属于上市公司股东的净利润9108万元,同比增长122.92%,实现摊薄每股收益0.22元。归属于母公司净利润同比大幅增长,主要因为成本和费用降低,营业成本和销售费用分别同比减少26.57%和24.10%。主要举措为广告投放媒体从电视转向性价比更高的网络,这使得公司销售费用大幅降低,盈利能力大幅提高。

维持盈利预测。明年妇炎洁、优卡丹、可立克收入有望恢复稳步增长。我们维持盈利预测,2010-2012年摊薄后EPS分别为0.50元、0.62元和0.76元,给予2011年35倍市盈率,目标价21.7元,维持“增持”评级。

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