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仁和药业:推进营销调整,短期业绩表现受影响

发布时间:2010-08-20    研究机构:长江证券

事件描述

仁和药业(000650)8月20日公布2010年中报,主要内容如下:

上半年,公司实现营业收入45694.43万元,同比下降6.1%;营业利润11608.70万元,同比增长25.39%;净利润9107.58万元,同比增长34.61%;扣除非经常性损益后的净利润9089.75万元,同比增长33.56%;基本每股收益0.217元。

事件评论

第一,业绩略低于市场预期,销售费用大幅下降是净利润同比增长的主要原因

上半年,公司实现营业收入45694.43万元,同比下滑6.1%;扣非后的净利润9089.75万元,同比增长33.56%。在收入下降明显,产品毛利率下滑的情况下,销售费用大幅下降是净利润同比增长的主要原因。上半年业绩略低于市场预期,主要是由于公司推进营销调整,短期产品销售情况受到影响。

上半年销售费用同比下降29.57%,主要是由于原有品牌已有较高的知名度,公司调整了广告策略,减少了广告投放。

公司未来将更多使用低成本的网络等多元化媒体,减少费用较高的电视广告。

第二,外延扩张顺利,未来资产注入预期明确

公司在2009年完成了对康美医药、药都仁和的收购,目前集团尚有闪亮制药和仁和药用塑胶等优质资产,并承诺通过非公开增发等方式注入上市公司。闪亮制药的主导产品闪亮滴眼液拥有良好的品牌知名度和美誉度,收入规模在1亿左右;仁和药用塑胶为集团的产品提供包装配套。预计这两块资产注入后,将丰富公司的产品线,进一步提高整体竞争力。

第三,预计2010-2011年EPS 分别为0.58元、0.77元,维持公司的“推荐”评级

上半年是公司销售淡季,公司此时推进营销调整,下半年进入销售旺季时,销售情况可能快速回升到预期的水平,我们仍然维持公司2010-2011年EPS 分别为0.58元、0.77元的盈利预测。公司自身OTC 业务进行渠道调整,未来资产注入预期比较明确,内生增长和外延扩张都值得期待,仍然维持公司的“推荐”评级。

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