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仁和药业:业绩迅速增长,打造医药FSC模式

发布时间:2016-04-20    研究机构:财富证券

业绩维持高速增长,费用下降净利率提升。公司自2014年起,业绩开始回暖(2012-2013年业绩出现下滑,净利增速分别为-21%和-24%),从2016年一季度业绩预告来看(净利预增35%-50%),公司业绩高速增长的态势还将延续。分产品来看,药品实现营收22.58亿元(同比增长14.80%),健康相关产品实现营收2564万元(同比下降9.88%),其他业务产品实现营收979万元(同比增长377.35%)。公司2015年销售费用率为14.79%(2014年,17.66%),管理费用率为7.49%(2014年,9.45%),财务费用率为-0.23%(2014年,-0.14%)。公司2015年毛利率为44.56%(2014年,45.73%),净利率为17.26%(2014年,14.37%)。

巩固优势品牌产品,重点推进新产品以实现新的销售增长点。2016年公司将继续对四大品牌进行推广,并且根据市场实际需要,开发、补充和挖掘产品潜力,以巩固妇炎洁、优卡丹、可立克、闪亮滴眼液系列产品的市场地位;同时将重点打造清火、肾脾双补、米阿卡、克快好等系列核心产品,加快做好事业部新产品开发,实现新的销售增长点。

打造医药FSC模式,实现全产业链闭环管理。仁和药业(000650)医药FSC模式是指通过整合上游产品资源,中游商业企业以及下游门店终端,借助互联网和大数据,以缩短供应链,进行闭环管理,使药品从生产厂经过仁和药业商业与零售体系直供消费者。

(1)上游,公司将整合目前仁和药业旗下8家制药企业拥有批文的1000多个产品;在和力物联OEM模式中,公司与全国212家制药企业结盟的整合了1500多个品种,另外公司拟收购的叮当医药独家代理近500个品种,未来公司掌控的品种有望超过5000个,实现药品规模的整合放大。

(2)中游,公司将在在中型以上城市建设上百家区域性叮当医药公司,以保证产品配置效率。同时,根据需要,在二线以下城市,适度加密分公司布局。

(3)下游,公司通过整合京卫元华旗下京卫大药房连锁、叮当连锁药店,将在全国主要城市以2.5公里为半径发展建设全覆盖的3000家“前店后医”的终端药品零售门店;同时积极布局公立医院药房托管业务,抢占公立医院药房终端,进行连锁化发展。

盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.42元、0.52元,对应目前股价PE为20X和16X。公司业绩保持快速增长,公司FSC模式打造产业链闭环管理,随着平台品种的增加,公司业绩有望继续保持快速增长;另外公司定增底价为8.37元(股东大会通过阶段),有一定的安全边际。结合公司业绩增长预期以及行业平均估值水平,给予公司2016年25-30倍PE,目标价为10.5-12.6元,给予“推荐”评级。

风险提示。仁和医药FSC模式推进低于预期;OTC药品销售不及预期。

申请时请注明股票名称