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仁和药业:专注医药工业,下半年业绩有望逐步恢复

发布时间:2012-08-30    研究机构:华宝证券

事项:

仁和药业(000650)8月28日晚间公布2012年半年报。报告期内营收11.57亿元,同比增涨2.60%;净利润为1.63亿元,同比增长12.08%;扣非后净利润1.51亿元,同比增长5.79%。经营活动现金流1.83亿元,同比增长61.33%。EPS为0.17元。净扣非后加权平均ROE为13.33%。

主要观点:

工业营收稳健增长,商业营收下滑至营收增速低。营收11.57亿元,同比增长2.6%。综合毛利率37.44%,比上年同期提升1.75个百分点。三项费用率合计18.8%,比上年同期下降0.93个百分点,其中2季度的销售费用率为16.17%,环比提升3.24个百分点。净经营活动现金流1.83亿元,同比增长61.33%。其中:工业产品营收7.55亿元,同比增长17.96%。预计其中药品增长平稳,而健康类产品有较快增速。商业流通营收4.01亿元,同比下降17.57%,系公司逐步退出流通业务所致。

“胶囊事件”和优卡丹修订说明书部分影响公司业绩。公司主营产品包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁系列产品、闪亮系列眼药水、仁和正胃、清火胶囊等。“毒胶囊事件”和仁和优卡丹修改说明书等不利因素对公司的业绩产生部分影响。优卡丹修订说明书本质上是加强用药规范管理,并不涉及产品质量问题。而“胶囊”事件也主要是部分小厂家是始作俑者,大部分企业的胶囊产品是误伤。预计下半年胶囊类产品增长逐渐回升。

战略性退出商业流通,出售仁祥药业股权。仁翔药业做为商业物流型医药类销售企业,其盈利水平和产品销售毛利率受规模较小,资金占有巨大等因素影响,经营业绩未有改善,上半年盈利水平大幅下降。公司于8月27日公告以2916万元的价格转让仁翔药业51%的股权,退出流通领域利于公司专注医药工业发展。

盈利预测。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.37元,0.42元和0.51元。对应公司目前股价的PE估值分别为21X,18X和15X。

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