移动版

仁和药业点评报告:定向增发完成,价值显著低估

发布时间:2012-07-11    研究机构:申万宏源

江西制药和药用塑料已于6月底完成收购,12年全年并表,预计贡献利润3000万元。江西制药和江西药用塑料2011年实现收入1.4亿元,合计实现净利润2200万元;2012年预计实现收入1.8亿元,实现净利润3000万元,摊薄后增厚EPS0.03元。由于是同一控制下的收购,江西制药和药用塑料收入利润全年并表,并且公司也将对2011年的收入利润进行追溯调整。

樟树制药和药都药业已于4月底完成收购,12年并表8个月,预计贡献利润2700万元。樟树制药和药都药业2011年实现收入2.44亿元,合计实现净利润2700万元;2012年预计实现收入3.17亿元,实现净利润4000万元。由于樟树和药都自2012年5月1日开始并表,12年可为公司贡献收入2.11亿元,贡献净利润2700万元,摊薄后增厚EPS0.03元。

细分领域品牌价值突出,当前股价显著低估。仁和是一家致力打造品牌的企业,妇炎洁、可粒克、优卡丹和闪亮在各自细分市场品牌价值突出,二季度受毒胶囊事件影响,公司胶囊产品受到小幅冲击(药店要求所有胶囊下架检测再行上架),从6,7月份销售情况看,影响已经消除。2012年公司产品线大为丰富,外延扩张后进一步加大整合力度,提升收购资产盈利水平,我们维持2012-2014年全面摊薄EPS0.45元、0.58元、0.74元(对应增发摊薄前EPS0.47元、0.61元、0.78元,此前预测EPS已经考虑收购增厚),同比增长38%、30%、27%(由于江西制药是同一控制下的收购,11年EPS由0.3元调整为0.33元,故增速由48%调整为38%),对应预测市盈率17、13、11倍,当前股价显著低估,我们看好仁和的经营团队和民营机制,维持买入评级。

申请时请注明股票名称