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仁和药业:主要业务均实现高增长

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入22.08亿元,同比增长61.53%;营业利润3.81亿元,同比增长32.34%;归属母公司所有者净利润3亿元,同比增长36.82%;基本收益0.48元/股;分配预案为每10股送5股派发现金红利0.56元(含税)。

营业收入高速增长。报告期内,公司药品业务实现收入18.41亿元,同比增长72.05%,健康产业实现收入3.61亿元,同比增长22.70%,公司主要业务均保持高增长。

医药流通企业并表拉低公司营业利润率。公司综合毛利率为39.37%,同比下降12.36个百分点,主要是合并仁翔药业之后,本期并入公司的收入、成本数是上年的2.5倍,增加收入近5亿元,但医药流通企业毛利率仅为3.63%,拉低了公司综合毛利率。期间费用率同比下降8.34个百分点至21.29%,其中销售费用率同比下降7.02个百分点,这与医药流通业务收入占比提高,而销售费用较低有关。两方面因素,导致公司营业利润率同比下降3.81个百分点至17.70%。

外延式的扩张为企业高速成长提供了空间。公司为中药OTC龙头企业,近几年通过定向增发及自有资金先后收购康美医药、药都仁和、闪亮制药、仁翔药业、江西制药,还将收购江西药都樟树制药、江西药都药业有限公司,产品涵盖OTC、处方药,初步形成生产、销售一条龙的产业链。尤其公司OTC产品:康美医药的妇炎洁、闪亮制药的闪亮滴眼液、铜鼓仁和的感冒用药可立克与优卡丹颇具竞争力,在各自的领域具有较高的知名度及市场份额。

营销改革将为企业持续发展的提供了保证。对品牌品种实施终端直供模式,推行自主经营,对于二线品种采取全封闭、纯终端的运作模式,实行区域保护政策,以控制窜货,加强对医药渠道及终端的优化管理,为公司持续发展提供了保证。

进军处方药市场。江西制药以处方药生产销售为主,拥有药品文号337个,其中进入国家基本药物目录的有125种,其中主打产品硫酸小诺霉素产品系列市场需求旺盛。但江西制药营销能力较弱,我们认为公司去年收购具有丰富医院市场的仁翔药业,未来将极大的改善江西药业的经营状况,这意味着公司吹响了进军处方药的号角。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS为0.62元、0.76元,根据4月25日收盘价11.95元计算,对应动态市盈率为19倍、16倍,目前估值较为合理,我们看好公司在OTC领域的品牌号召力及外延式发展创造的成长空间,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)连续的并购对其公司的整合能力提出了挑战;2)OTC市场竞争加剧的风险。

申请时请注明股票名称