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仁和药业:外延扩张再下一城,2012年经营迈上新台阶

发布时间:2012-03-31    研究机构:申万宏源

外延收购再下一城,收购资产成长性好。樟树制药和药都药业分别是江西药都医药集团旗下的医药生产和销售子公司。樟树制药2011年主营业务收入2.07亿元,净利润2048万;药都药业2011年主营业务收入2.44亿元,净利润671万。两家公司2011年合计净利润2719万元,预计2012年4000万左右。

樟树制药拥有十几个独家品种,其中两个独家剂型纳入国家医保。樟树制药拥有11个剂型,中西药、保健品等230个品种,其中独家品种10几个,国家级新产品9个,中药保护品种13个,能够进一步补充仁和药业(000650)的产品线。樟树制药的大活络胶囊和强力枇杷胶囊是国家医保独家剂型产品,大活络胶囊2011年销售收入过亿。

药都药业拥有完善的处方药销售网络,大活络胶囊、强力枇杷胶囊已在全国20多个省份中标。1)在代理商网络方面,药都药业在全国31个省、市、自治区进行了招商工作,与1000多个代理商建立了合作关系;2)在政府事务方面,公司已在除福建、西藏之外的各省进行了政府事务网络建设,与当地的物价部门、药监部门、卫生部门、招标办建立了良好的关系;3)在终端医院覆盖方面,公司已开发三级医院500多家,二级医院1500多家。4)在学术推广方面,分区域自建学术推广队伍,全面开展学术推广体系建设。

2012年经营迈上新台阶,进可攻、退可守,维持买入评级。仁和是一家2000年成立的公司,通过自建网络、打造品牌,旗下已经拥有四个一线品牌、两个二线品牌,2010年公司进行渠道改革,经过两年渠道基本完善,2012年将全力打造终端,并围绕旗下几个品牌丰富产品线,提升美誉度,我们预计2012年公司工业收入增长加速、毛利率提升,经营迈上新台阶。目前我们维持2011-2013年每股收益0.51元、0.71元、0.92元,同比增长45%、40%、30%,对应预测市盈率24、17、13倍,待收购完成再调整盈利预测,公司旗下子品牌丰富、成长性好、估值低,是进可攻、退可守的品种,维持买入评级。

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