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仁和药业三季报点评:业绩高速增长,投资价值显现

发布时间:2011-10-28    研究机构:中邮证券

收入大增源于医药流通,主打产品贡献净利润增速。今年前三季度公司营业收入大幅提升,主要是由于公司收购了从事医药流通业务的仁翔药业,导致合并报表范围扩大。今年上半年仁翔药业实现销售额4.7亿元,占公司全部营业收入比例约为44%。我们认为医药流通业务净利润率比较低,公司净利润的增长主要是靠医药工业的带动。上半年公司自产药品收入规模同比增长了29.38%。我们预计今年全年公司的主要一线产品均能实现至少30%以上的增长,这将成为拉动公司净利润增长的主要动力。

盈利能力和期间费用率逐渐稳定。今年上半年公司收到合并报表范围变化影响,公司综合毛利率和期间费用率下降明显,今年前三季度的毛利率和期间费用率与去年同期相比依然有大幅的下降:前三季度公司毛利率为35.97%,同比减少了15.20个百分点;期间费用率为19.26%,同比减少了10.38个百分点。但是与今年中报数据相比,公司盈利能力和期间费用率已经趋于稳定。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2011-2013年的盈利预测,按照公司总股本6.3亿股计算,预计每股收益为0.48元、0.63元和0.79元,对应前一交易日股价13.6元的动态市盈率为28倍、22倍和17倍。我们认为公司主要工业产品--如优卡丹、妇炎洁和闪亮滴眼液等产品--今年将有较高的增速,是拉动公司净利润上升的主要动力。我们认为公司业绩增长有保障,经过前期调整,目前公司估值具有一定优势,投资价值显现,我们上调公司投资评级为“推荐”。

风险提示。产品市场营销风险;费用上升风险。

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