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仁和药业:经营符合预期,增发顺利推进

发布时间:2011-10-26    研究机构:广发证券

三季报基本符合预期

公司前三季度实现收入和净利润15.56亿元和1.93亿元,分别同比增长90%和40%(调整后)。实现每股收益0.31元,每股经营性现金净流量0.16元。

基本符合我们预期。

第三季度净利润增速略快于上半年

去年公司从三季度开始合并仁翔药业,因此今年第三季度整体收入增速较上半年有所放缓;但工业部分仍维持健康增长态势推动净利润增长速度略快于上半年。一线品种中,商超渠道的妇女健康系列产品从9月开始大规模铺货,推动健康产品增长超过30%;闪亮系列维持40%以上的增长速度;第三季度优卡丹新增了部分终端费用、增速亦有所改善;可立克平稳增长;公司还对二线产品销售策略进行了重新调整,推动中方药业收入增速超过30%。

全年有望持续高增长

从历史的经营情况看,公司通常在9月会有一个营销会战、大部分销售的政策实施在第四季度,因此体现在报表层面、第四季度业绩通常是前两个季度之和。

我们了解今年经销商层面反馈的信息相对正面,因此预计第四季度仍能维持快速增长趋势。

定向增发继续推进中

公司在8月中旬公布了定向增发方案的修定版,按照正常流程推算,我们预计年内完成再融资的可能性较大。

盈利预测及投资评级

略调高公司盈利预测2011-2013年0.53/0.73/0.96元(原预测为0.53/0.70/0.96元),目前股价13.12元、对应今年动态市盈率25倍,未来三年复合增速超过35%。我们认为目前股价有足够的安全边际,维持买入评级。从未来三年的主要增长点来看,主要仍是来自于品牌OTC 业务,处方药业务公司会尝试进入、但短期对核心战略没有实质性影响。

风险提示

处方药市场开拓带来应收帐款、营销费用的大幅增长。快速并购带来的整合成本和风险。

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