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仁和药业:子公司扩产、改进配套设施,盈利向好

发布时间:2011-09-13    研究机构:申万宏源

投资要点:公司公告全资子公司江西药都仁和制药有限公司、江西康美医药保健品有限公司和江西仁和药业(000650)有限公司拟新建前处理(提取)车间、质检办公楼及配套工程和产成品仓库,项目预计总投资2986万元,全部工程计划明年年底前完成。

子公司扩产改进配套设施,提升盈利能力:①药都仁和:拟建设前处理车间,预计投资1098万元。药都仁和主要产品有胃康灵、清火胶囊、正胃胶囊等,此次扩产重在提升自动化水平,提高生产效率。清火、正胃胶囊均为公司品牌OTC新品,今年上半年增长平稳,未来增长有望进入加速上升通道。②江西康美:拟建设质检办公楼,预计投资808万元。康美主要产品为“妇炎洁”系列,此次质检楼建设为提高产品质量,进一步提升产品的市场竞争力,同时受益营销改革,妇炎洁系列有望保持高增长。③江西仁和:拟建设产成品仓库,预计投资1080万元。江西仁和主要负责销售公司的品牌OTC产品,产成品仓库的建设有利于公司提升物流水平,降低成本,提升公司盈利能力。

终端为王促增长,外延扩张添新力:2010年以来公司着力营销改革,实行“两改一推进”战略,加强终端掌控力,并进一步完善激励机制。今年上半年工业保持快速增长,公司也因此上调了工业全年销售目标,从18-20亿上调至20-22亿。此外,公司拟收购江西制药,以此为起点和平台步入处方药领域。未来还将继续推进外延扩张战略,不断丰富产品线,进一步整合江西省医药资源。

短中期OTC是核心、处方药是补充,维持“买入”评级:我们维持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元,同比增长58%/30%/30%,对应预测市盈率26/20/15倍。公司民营机制活力强,OTC将不断品牌延伸和品种延伸做大规模,处方药普药短中期是补充、中长期着眼大品种,“内生增长+外延扩张”战略清晰,持续快速增长可期,现在估值不高,维持“买入”评级。

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