移动版

仁和药业:收入利润快速增长,盈利有望保持逐季提升

发布时间:2011-08-25    研究机构:申万宏源

投资要点:

收入利润双双快速增长:2011上半年公司实现收入10.6亿,同比增长133%,净利润1.3亿,按追溯调整后口径计算同比增长39%,每股收益0.20元,符合我们预期。二季度收入5.9亿,同比增长194%,净利润4954万元,同比增长39%,每股收益0.09元。商业公司仁翔药业10年8月并表带动收入迅速增长,营销改革取得实效促进利润快速上升。

工业增长加快,商业高速增长:①医药工业:上半年收入5.9亿,同比增长29%,其中健康类产品(妇炎洁与闪亮系列)收入2.3亿,同比增长3%,主要由于统计口径有差异,若剔除该因素,同比增长超30%。分产品看,受益营销改革,妇炎洁系列同比增长超30%,闪亮同比增长约40%,可立克同比增长约10%,二线品牌增长翻番,新品清火胶囊和正胃胶囊增长平稳。公司经营有抓有放,整合业绩突显,上升空间很大。②医药商业:上半年收入4.7亿,占比44%,主要来自仁翔药业,但对盈利贡献有限。

受商业并表影响,综合毛利率及期间费用率下降明显:受商业并表影响,上半年公司综合毛利率35.7%,同比下降33个百分点,期间费用率19.7%,同比下降21个百分点。同受商业并表所致,应收账款周转天数由同期的2天增加至23天。每股经营活动现金流0.20元,经营质量良好。

盈利增速有望保持逐季提升,维持买入评级:公司2010年以来着力OTC 渠道改革,并将藉江西制药组建处方药销售团队,进一步丰富公司业务线。下半年公司将继续受益营销改革成效,盈利增速有望保持逐季提升,我们维持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元,同比增长58%/30%/30%,对应预测市盈率29/22/17倍,公司民营机制,活力强,未来将不断通过收购兼并做大做强,我们维持买入评级。

申请时请注明股票名称