移动版

仁和药业:融资项目合理调整,增发顺利推进

发布时间:2011-08-17    研究机构:广发证券

修订后的非公开增发预案披露

今天公司发布修订后的非公开增发预案:此次再融资采取定向增发的方式,发行规模为6.03亿元、不超过5000万股,对公司股本摊薄有限(现有股本6.3亿股,摊薄不超过8%),除权后的发行底价为12.20元/股。募集资金分别投向四个方面:

(1)3.2亿元收购及增资获取70.62%的江西制药股权,

(2)5189万元收购仁和集团持有的药用塑胶55%的股权,

(3)1.5亿元购买仁和药业(000650)及子公司共同租用仁和集团的办公场所,

(4)8000万元补充流动资金。

变化点:项目及规模缩减,股本稀释进一步下降,预计年内完成

由于收购樟树医药集团持有的药都药业及樟树制药股权具有不确定性,因此公司此次暂不通过募集资金实施收购该项目,相应地融资规模从9亿元下降至6亿元左右,股本摊薄最多不超过8%(原来为不超过12%)。从定向增发的流程来看,我们预计年内完成再融资的可能性较大。

经营继续快速增长,内生性拐点明确

2009年底以来,公司对内部销售进行了重大调整,积极推行销售渠道改革、销售终端改革和推进二类产品销售为主要内容的“两改一推进工程”。随着销售调整渐入尾声,今年一季度开始公司经营重回快速增长的通道,我们预计全年仍将维持较快增长速度。拟收购的江西制药是江西省第一家医药企业,拥有近337个化药普药的文号,在原料药和注射剂型等产品比较有特色,重点产品包括克拉维酸钾、硫酸小诺霉素以及硫酸庆大霉素等。随着江西制药甩掉历史包袱、获得技改资金支持,今年有望盈利大幅增长。

盈利预测与投资评级

维持对公司 2011-2013年的盈利预测分别为0.53/0.70/0.93元,分别同比增长52%/32%/33%,公司未来三年增长确定,增发继续推进,考虑到公司未来三年主业复合增速超过30%,我们以2012年30倍PE 给公司定价,目标价21元,维持“买入”评级。

风险提示

处方药市场开拓带来应收帐款、营销费用的大幅增长。快速并购带来的整合成本和风险。

申请时请注明股票名称