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仁和药业重大事项点评:整合继续推进

发布时间:2011-07-13    研究机构:广发证券

公告定增预案中拟收购标的审计及评估基准日调整的议案今天公司发布公告称:因江西制药在改制中进行公司债务重组时,经与南昌市政府协商,将原江西制药欠财政债务共计近6000万元打折为2000万元进行债转股,目前债转股手续已经办理。由于拟收购的目标资产产生变化,将公司非公开发行股票预案中拟收购的目标资产的审计、评估基准日由2011年3月31日调整为2011年6月30日。

定增继续推进,预计年内完成此次债转股手续完成后,仁和集团将持有江西制药41.50%的股权;我们预计,与增发预案披露的情况一致,集团还将与其他股东协商、通过增资的形式增持江西制药的股权。从定向增发的流程来看,公司完成资产评估和审计后,还需要召开董事会及股东大会、向证监会报送相关材料,我们预计年内完成再融资的可能性较大。

经营继续快速增长,内生性拐点明确2009年底以来,公司对内部销售进行了重大调整,积极推行销售渠道改革、销售终端改革和推进二类产品销售为主要内容的“两改一推进工程”。随着销售调整渐入尾声,今年一季度开始公司经营重回快速增长的通道,我们预计全年仍将维持较快增长速度。拟收购的江西制药是江西省第一家医药企业,拥有近337个化药普药的文号,在原料药和注射剂型等产品比较有特色,重点产品包括克拉维酸钾、硫酸小诺霉素以及硫酸庆大霉素等。随着江西制药甩掉历史包袱、获得技改资金支持,今年有望盈利大幅增长。

盈利预测与投资评级维持对公司2011-2013年的盈利预测分别为0.53/0.70/0.93元,分别同比增长52%/32%/33%,公司未来三年增长确定,增发继续推进,考虑到公司未来三年主业复合增速超过30%,我们以2012年30倍PE给公司定价,目标价21元,维持“买入”评级。

风险提示处方药市场开拓带来应收帐款、营销费用的大幅增长。快速并购带来的整合成本和风险。

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