移动版

仁和药业:收入、净利润双双高增长

发布时间:2011-03-30    研究机构:天相投资

2010年,公司实现主营业务收入13.67亿元,同比上涨39.07%;主营业务利润2.88亿元,同比上涨31.64%;归属于母公司净利润2.20亿元,同比上涨30.12%;基本每股收益0.52元;分配预案为每10股转增5股派发现金红利0.556元(含税)。

收入利润双双高增长。公司报告期内实现了收入、利润高增长,增长幅度在30%以上。一方面是因为公司收购仁翔药业收入并表所致;另一方面公司根据部分OTC产品在市场上的表现,适当地调整了广告投入费用,致使销售费用下降了17.06个百分点至24.77%,期间费用下降了17.12个百分点。但是公司毛利率下降了18.36个百分点至51.73%,这主要原因是仁翔药业系商业类公司,购销毛利较低,虽然公司健康类产品价格有所上调,综合毛利率仍然下降较多。我们认为仁和药业(000650)有75%以上的营业收入来至于药品,加强对医药渠道及终端的优化管理符合公司未来发展的要求,因此收购仁翔药业虽然在短期内对公司毛利率有影响,但着眼公司长期发展,未来有望通过扩大市场占有率来给予弥补。

健康产品占比下降,医药产品占比提升。医药产品实现销售10.70亿元,同比增长65.35%,健康产品同比下降11.62%,至2007年以来,公司健康产品占比一直在下降。

我们认为,公司由OTC产品起家,逐渐延伸到了西药、中成药及保健品等领域,从公司的发展轨迹来看,未来公司极有可能把其打造成一个纯医药的研发和生产平台。

收购江西闪亮药业,丰富产品线。由于仁和(集团)发展有限公司为江西闪亮药业的控股股东,公司收购仁和(集团)发展有限公司持有的江西闪亮制药有限公司75%股权,此次收购旨在避免公司与仁和集团存在的同业竞争和减少公司对日常关联交易的依赖,另外闪亮药业作为仁和药业的主要加工企业,本身也是集团优质资产之一,因此本次收购实现优质资产的整合,完善公司主营业务产业链。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS为0.71元、0.86元、1.00元,根据29日收盘价18.98元计算,对应动态市盈率为27倍、22倍、19倍,目前估值较为合理,我们看好公司在OTC领域的品牌号召力及公司横跨中成药、西药、保健品等领域立体化产品结构的战略布局,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)近年连续的并购对其公司的整合能力提出了挑战;2)市场系统风险。

申请时请注明股票名称