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医药生物2015年报及2016一季报回顾:关注业绩,把握结构性与战略性机会

发布时间:2016-05-10    研究机构:华泰证券

2015年医药行业增速整体继续下行,2016年一季度环比改善

2015年医药行业累计收入增长9.10%,增速同比下降3.84%。行业利润增速12.90%,同比下降0.81%,整体呈继续下行态势。2016年1-3月累计营收增长10.10%,同比上升0.59%,累计净利润增速14.20%,同比上升1.66%,环比则分别增加2.10%、4.10%,改善明显,原因在于原料药景气度持续、非药领域行业延续良好表现、以及去年部分公司四季度会计处理,另外诸多制药领域的政策不确定性也还未完全显现。我们认为今年受诸多因素影响制药领域形势不容乐观,而三明模式欲在全国范围推广,故除了个别结构性机会外,制药行业整体还将持续承压;非药领域,随着居民医疗需求的多样化,医疗服务的投资价值则相对凸显。

上市公司制药领域承压、非药领域表现较好。

与整个医药行业的运行数据基本一致,医药上市公司2015年年报业绩增速整体下行,分季度看呈现出一种前高后低的走势,2016年一季度环比改善明显(原因同上)。分行业看,各子行业分化明显,总的来讲制药子行业承压、非药子行业表现则相对较好:化学原料药受益于提价盈利能力显著提升;化学制剂板块受招标影响整体压力较大;中药相对稳健,但未来或将分化;生物制品板块受益于血制品的高景气度等因素表现良好;医药商业快速增长,行业集中是大趋势,而两票制和处方外流等也带来了机会;医疗器械板块业绩环比好转,除外延外,个别细分行业如体外诊断等景气度则相对更高;医疗服务板块因居民多样化需求继续突出表现。

把握制药领域的结构性机会和非药领域战略配置机会

在投资逻辑上,未来一段时期,我们建议把握制药领域的结构性机会(如创新药、高质量仿制药的招标放量和海外出口以及政策加速行业出清带来的集中度提升等)和非药领域的战略性投资机会(如医疗服务领域投资主题--公立医院改制及托管、分级诊疗推动区域信息化、医生集团、精准医疗以及康复、养老等细分领域;商业领域受益于处方外流和行业整合;器械领域个别景气度高的细分领域如体外诊断等)。

近期投资策略建议配置稳健收益组合

具体到当前时间节点,我们认为在市场下跌,风险偏好有所下行的情况下,建议配置估值合理的优质医药个股,首选是估值合理,同时业绩全年保持较高增长的个股。建议重点关注仁和药业(000650)(定增底价改回8.37元/股,16年估值18倍,全年主业预计增长30%,一季报增40.75%,按16年25-28倍估值,目标价10.5-11.7元);乐普医疗(搭建心脑血管平台,预主业增43%,16年估值40倍),华邦健康(主业预增31%,16年估值22倍);济川药业(销售能力强,一线儿科品种临床渠道高增长,二线品种基数低弹性大;外延预期持续,16年估值22倍)。

风险提示:市场持续下跌,个别公司业绩不达预期。

申请时请注明股票名称