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医药生物行业:三明模式全国推广推动零售药店成为处方药销售新通路,优选处方获取能力、药事服务能力强的零售药店

发布时间:2016-05-03    研究机构:方正证券

三明医改模式全国推广正式开启,处方外流已成为行业确定性趋势,零售药房销售处方药面临历史性机遇。历史上,由于药品销售担负医院盈利重任,医院对处方外流限制非常严格,药店仅仅受益其便利性对处方药产生部分自然销售。然而当前时点,随着三明模式全国推广,处方外流已成为未来确定性趋势:一方面,三明模式要求“医院药品取消15%加成”、“医院药占比严格控制30%以下”,医院限制处方外流的动机已彻底扭转;另一方面,三明模式“招标严格降价导致药企弃标率很高”,药企将迫不得已为其药品另辟销售通道(即为零售药店渠道)。我们认为,受益于行业政策、医院利益机制的彻底反转,处方外流正面临历史性机遇。

零售药店销售处方药发展空间巨大,新特药、慢性病用药、落标药将成为处方外流三大主要驱动品种。虽然当前零售药店处方药已有一定销售规模(绝对金额约800亿,占收入比例约29%,占处方药总销售金额约7%),但其发展空间仍非常巨大:1、从医院药占比角度看,当前40-45%药占比将至30%药占比将释放2000-3000亿处方药规模;2、国际对比角度看,美国零售药店处方药销售规模占处方药总体70%。处方外流大潮中,从处方药具体品种分析,新特药、慢性病用药、落标药将成为三大主要驱动品种:1、新特药,由于进院困难,新特药之前在药店已有部分销售(估算规模80亿),三明模式全国推广将推动其进入新一轮快速成长期,由于新特药对专业药事服务要求很高,DTP 药房模式则是其最佳承接载体;2、慢性病用药,慢性病用药预计已占药店收入15%-20%左右(占药店销售处方药一半以上),处方外流背景下随着药企对零售渠道重视力度增强将有望实现持续增长,此外处方留存制度推广、药店慢病管理能力提升、以及特殊医保药店资格审核放宽将有望带来额外推动力;3、落标药,落标药为处方外流完全新增市场,未来对药店销售处方药贡献或有望超越其他品种。

药店销售处方药会受到医保报销政策的极大限制吗?有观点认为,由于绝大多数药店均没有医保统筹报销资格,其受益处方外流力度有限。我们认为,药店没有医保统筹资金报销资格主要影响住院用医保药品,其他药品则没有影响或影响相对较小:1、自费药并不受影响;2、门诊用常规医保药(非慢性病用药)一般也是病人使用个人账户支付,与药店并无区别;3、门诊用慢性病用药虽有一定影响,但影响实际也较为有限。目前我国虽然规定慢性病人门诊开药可以使用医保统筹资金支付,但各地对于支付病种范围、支付上限金额(一般在每月500-1000 元)、支付前提条件(一般需要医保个人账户余额为0)等均进行了严格规定,慢性病人实际受益较为有限。综上,我们认为药店与医院医保报销政策的差异在大方向上并不会影响处方外流进程。

药店销售处方会只增收不增利吗?有观点认为,当前药店销售处方药毛利率较低(药店销售处方药毛利率约15%-20%,其中新特药毛利率仅8%-10%,而销售OTC 药品毛利率平均则达40%左右),即使处方外流成为趋势,也会陷入增收不增利的窘境。

我们认为,由于药店的固定成本(包括租金物业费、装修费等)已经分摊,药店销售处方药虽然毛利率较低,但成本端仅需增加部分人员费用,总体盈利增量仍非常可观。根据我们测算,在满足医院30%药占比条件下,处方外流将有望新增零售药店60%+利润什么样药店最为受益处方外流?处方获取能力、专业化药事服务能力最为重要。处方外流一般有两种主导方:1、药企(或代理商)主导,即药企(或代理商)针对自有品种选定院外合作药店,药店一方面作为其销售通道,另一方面也提供相应药事服务;2、医院主导,即医院对于适合院外销售的药品独家指定合作药店,该药店变相起到医院自有药房作用。与处方外流的药企、医院两种主导方对应,零售药店也将有两种方式获取处方:1、社会化零售药店通过与药企(或代理商)良好合作关系获取处方,核心在于其品牌、市场覆盖面、药事服务能力能得到上游药企的认可,我们看好益丰药房、老百姓、仁和药业(000650)(收购京卫大药房);2、具有商业流通企业背景的药店通过其母公司与医院良好合作关系获取处方,核心在于其母公司医院关系资源,相对看好南京医药、国药一致。

投资推荐:处方外流背景下零售药店整体行业均面临重大投资机会,综合考虑处方外流增量受益程度以及部分公司原有主业的发展趋势,我们强烈推荐益丰药房(603939.SH),同时看好老百姓(603883.SH)、仁和药业(000650.SZ),另外建议投资者关注南京医药(600713.SH)、国药一致(000028.SZ)。

风险提示:1、三明模式全国推动进度不达预期;2、政策设限导致处方外流不畅

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